两大市场利率平稳波动，债市后期如何走？机构观点现分歧

　　//  央行公开市场操作  //

　　10月末，自25日开始，央行连续5天进行2000亿逆回购操作，实现大额净投放。11月开启，央行公开市场这周每天都有2000亿到期，合计将有10000亿元逆回购到期。而11月1日，央行恢复前期惯例保持100亿每天投放，大概率本周其余四个交易日有望持续常态化，这也意味着本周将大规模净回笼资金。

　　//  交易所国债逆回购利率平稳  //

　　交易所国债逆回购方面，10月底因央行净投放较大，市场利率较平稳。Wind行情显示，以上交所1天期品种（GC001）来看，仅月末28、29日最后两个交易日波动稍大，但盘中年化利率也未超过3.5%，离9月末、10月初盘中高点年化5%左右的利率要低的多。

　　11月1日，市场资金充裕，尽管央行公开市场操作实现大额近回笼1900亿，上交所1天期品种仍低开低走，尾盘有一波快速拉升后又快速回落，年化利率最高为2.85%，保持在较低位置。

　　此外短期1天、2天、3天和4天期上交所和深交所共8个品种收盘均未超过2.3%，可见11月初多数短期国债逆回购品种市场利率平稳回落，反映出流动性充裕，后续有望持续。

　　//  Shibor短期品种下跌  //

　　相对于交易所国债逆回购利率平稳，11月1日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）Shibor短端品种多数下行。隔夜品种下行11.2bp报2.03%，7天期下行13.1bp报2.168%，银行间资金也充裕。

　　整个10月，Shibor隔夜利率均未超过2.3%，最低也未低于9月底的1.505%，可见银行间和交易所品种在利率上整体差距不大，在区间中震荡平稳运行。 

　　//  债市后期如何？  //

　　兴证固收分析认为，目前货币政策大幅收紧的概率不高，债市无大风险，短端可以积极布局。本月PMI数据仍然表现出“供需两弱、价格上行”的特征，目前我国经济的“类滞胀”局面得到进一步确认。但考虑到当前的通胀属于结构性通胀，央行对通胀的判断为整体可控，货币政策大幅收紧的概率不高，债市无大风险。与长端相比，当前短端收益率已回调至接近降准前后的水平，短端可能已基本回调到位，进一步回调的空间和概率都不大，1Y、3Y已逐渐具有配置价值，投资者可以积极布局。

　　明明债券研究团队分析认为，在“能耗双控”和上下游通胀巨大分化的背景下，制造业的“滞胀”特征不断确认，制造业PMI降至荣枯线以下。对于政策而言，除了保供稳价之外，也需要宏观政策予以更加积极地应对，尤其是财政和宽信用相关的政策。对于债市而言，尽管经济增速下行压力增大对债市而言是利多，但潜在的宽信用预期也会压制做多情绪。预计利率短期保持3%附近的震荡格局。若四季度到明年年初宽信用的信号逐步显现，利率或将面临进一步的上行压力。

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责任编辑：郭建