全球市场警惕金价修复相对实际利率高估

　　2022年4月金价横盘震荡，震荡区间1900至2000美元/盎司。油价陷入高位震荡，黄金商品牛逻辑暂歇，同时十年期美债实际收益率转正，共同使得金价上涨乏力。

　　关注5月加息路径及缩表细节。倘若美联储开始减持TIPS，则会进一步抬升实际利率，利多美元，对黄金构成双重利空压力。通胀担忧是目前支撑金价相对估值模型大幅高估的主要因素。目前可见影响因素下，年内油价大幅突破3月高点的可能性在逐步下降，同时如果美联储能够延续今年以来的超鹰派态度而不出现摇摆，后续通胀预期或也能逐渐被控制，届时年内有利于黄金上涨的大环境出现边际变化，金价有修复相对实际利率高估的风险。我们采用两种模型测算了修复后的金价中枢。

　　金银比暂无趋势性方向。金价与人民币走势近期对境内外价差影响相左，美元兑人民币走强引发境内明显折价。

　　一、市场复盘

　　2022年4月金价横盘震荡，震荡区间1900至2000美元/盎司。油价陷入高位震荡黄金商品牛逻辑暂歇，同时十年期美债实际收益率转正共同使得金价上涨乏力。黄金与原油以及铜仍保持高相关性。

　　比价方面，金银比维持震荡。价差方面，四月上旬黄金反弹带来境外黄金溢价，4月下旬美元兑人民币快速走强使得境外黄金溢价幅度加大。

　　持仓方面，黄金ETF持仓量4月回升量环比三月明显回落。截至2022年4月26日，4月全球黄金ETF流入量111万盎司，3月同期内全球黄金ETF流入量为530万盎司。截至2022年4月19日，CFTC基金净多头相比2022年3月底减少17839手。

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　　特别提示

　　本报告内容仅对宏观经济进行分析，不包含对证券及证券相关产品的投资评级或估值分析，不属于证券报告，也不构成对投资人的建议。

责任编辑：张靖笛